國(guó)金證券（600109）股份有限公司李丹近期對(duì)順豐控股（002352）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《Q1業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，凈利率回升》，給予順豐控股（002352）買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
2026年4月29日公司披露2026年一季報(bào)。2026Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入741.4億元，同比增加6.1%；歸母凈利潤(rùn)25.3億元，同比+13.0%；扣非歸母凈利潤(rùn)23.2億元，同比+17.4%。一季度歸母凈利率為3.4%，同比提升0.2個(gè)百分點(diǎn)；扣非歸母凈利率為3.1%，同比提升0.3個(gè)百分點(diǎn)。公司自2025Q3以來(lái)推行“激活經(jīng)營(yíng)”進(jìn)階機(jī)制，激勵(lì)導(dǎo)向從規(guī)模驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向價(jià)值驅(qū)動(dòng)，盈利能力連續(xù)兩個(gè)季度實(shí)現(xiàn)同比改善。
經(jīng)營(yíng)分析
成本效益優(yōu)化：2026Q1實(shí)現(xiàn)毛利額101.9億元，同比增長(zhǎng)9.7%，毛利率為13.7%，同比提高0.4個(gè)百分點(diǎn)。在費(fèi)用方面，公司強(qiáng)化對(duì)高價(jià)值業(yè)務(wù)的拓展激勵(lì)，銷(xiāo)售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率同比分別提升0.1和0.4個(gè)百分點(diǎn)；同時(shí)，研發(fā)效率提升及資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶動(dòng)研發(fā)費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比均下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。
件量增長(zhǎng)穩(wěn)健，單票收入回升：2026Q1總件量達(dá)37.3億票，同比+4.9%，在高基數(shù)上保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。速運(yùn)物流業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)5.9%。公司聚焦高品質(zhì)服務(wù)，同時(shí)伴隨經(jīng)營(yíng)策略落地和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，速運(yùn)物流業(yè)務(wù)單票收入實(shí)現(xiàn)同比回升，26Q1公司單票凈利潤(rùn)分別為0.68元(25Q1為0.63元)，核心業(yè)績(jī)基本盤(pán)持續(xù)穩(wěn)固。供應(yīng)鏈及國(guó)際延續(xù)強(qiáng)勁勢(shì)頭：公司供應(yīng)鏈及國(guó)際業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)8.2%，國(guó)際形勢(shì)對(duì)貨代業(yè)務(wù)造成擾動(dòng)，但公司憑借穩(wěn)定合規(guī)的跨境能力和行業(yè)化銷(xiāo)售的持續(xù)賦能，把握企業(yè)出海（885840）機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)國(guó)際業(yè)務(wù)的快速拓展。
股東回報(bào)力度空前：2025年公司包含分紅回購(gòu)的股東回報(bào)占?xì)w母凈利潤(rùn)55%，并于2026年3月底將A股回購(gòu)方案上限翻倍至60億元，明確用于注銷(xiāo)以減少注冊(cè)資本，截至2026年3月31日，回購(gòu)總金額約為人民幣26億元(不含交易費(fèi)用)。同時(shí)推出總金額不超過(guò)5億港元的H股回購(gòu)方案，配合穩(wěn)定的分紅政策，持續(xù)為投資者創(chuàng)造可持續(xù)的長(zhǎng)期價(jià)值。
盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
公司核心業(yè)務(wù)速運(yùn)分部盈利韌性強(qiáng)，供應(yīng)鏈及國(guó)際業(yè)務(wù)受益于中國(guó)企業(yè)出海（885840）浪潮，并與極兔速遞戰(zhàn)略合作打開(kāi)協(xié)同空間，有望持續(xù)打造第二增長(zhǎng)曲線。調(diào)整公司2026-2027年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至120.01億元、130.37億元，新增2028年歸母凈利預(yù)測(cè)142.99億元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；件量不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；油價(jià)上漲風(fēng)險(xiǎn)等。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有16家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)12家，增持評(píng)級(jí)4家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為51.43。
