在豬周期（883436）寒流與房地產(chǎn)（881153）尾盤去化兩大不利因素沖擊下，京基智農(nóng)（000048）(000048.SZ)交出了一份極其“慘淡”的成績單。2025年，公司“營利雙降”，其中扣非后凈利潤同比暴降超八成。
證券之星注意到，京基智農(nóng)（000048）2025年業(yè)績“崩塌”背后，是三大主業(yè)的同步承壓。其中，作為昔日收入支柱的房地產(chǎn)（881153）業(yè)務(wù)2025年收入同比大降81.45%，嚴(yán)重拖累全局；核心生豬養(yǎng)殖（884275）業(yè)務(wù)雖然銷量同比增長，但受豬價下行拖累收入?yún)s同比下滑。在收入大幅下降的同時，因成本費(fèi)用降幅有限，公司盈利受到嚴(yán)重侵蝕。
值得注意的是，這已經(jīng)是京基智農(nóng)（000048）收入和利潤連續(xù)第二年同步大幅下滑。在此背景下，盡管自身流動性高度承壓，京基智農(nóng)（000048）仍試圖斥資6.5億元對江蘇匯博機(jī)器人技術(shù)股份有限公司(以下簡稱“江蘇匯博”)進(jìn)行增資并取得其控制權(quán)，以打造“第二增長曲線”。然而，江蘇匯博目前尚未盈利，而本次交易并未對其未來盈利情況設(shè)置補(bǔ)償條款。京基智農(nóng)（000048）本次跨界收購被不少投資者視為一場風(fēng)險頗高的“豪賭”。
01.房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入持續(xù)“塌方式”下降
京基智農(nóng)（000048）于1994年上市，主營業(yè)務(wù)包括生豬養(yǎng)殖（884275）與銷售、飼料生產(chǎn)與銷售、種雞及肉雞養(yǎng)殖（884276）與銷售、房地產(chǎn)（881153）開發(fā)等。其中，生豬養(yǎng)殖（884275）是公司核心主業(yè)。
財報顯示，京基智農(nóng)（000048）2025年實(shí)現(xiàn)收入48.72億元，同比下降18.26%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.53億元，同比下降78.59%；實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤1.54億元，同比下降80.39%。
證券之星注意到，京基智農(nóng)（000048）收入曾長期依賴房地產(chǎn)（881153）業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)營收占比一度高達(dá)近八成。不過，自2019年起，公司確立了聚焦農(nóng)業(yè)主業(yè)的轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，房地產(chǎn)（881153）業(yè)務(wù)重心逐步轉(zhuǎn)向存量去化。
2023年，受房地產(chǎn)（881153）項(xiàng)目集中交付影響，京基智農(nóng)（000048）營收達(dá)到124.2億元的峰值。但2024年，因在售房地產(chǎn)（881153）項(xiàng)目減少，其房地產(chǎn)（881153）業(yè)務(wù)收入同比暴降超八成，公司收入因此嚴(yán)重下滑。
2025年，京基智農(nóng)（000048）房地產(chǎn)（881153）業(yè)務(wù)收入再度嚴(yán)重下滑。報告期內(nèi)，該業(yè)務(wù)僅實(shí)現(xiàn)收入2.29億元，同比暴跌81.45%，其營收占比由上年的20.7%銳減至僅4.7%。相較該業(yè)務(wù)2023年85.82億元的收入規(guī)模，該業(yè)務(wù)2025年收入降幅高達(dá)93%。
除房地產(chǎn)（881153）業(yè)務(wù)收入下滑，京基智農(nóng)（000048）農(nóng)業(yè)板塊2025年收入也呈現(xiàn)下降局面。
生豬養(yǎng)殖（884275）業(yè)務(wù)方面，受行業(yè)產(chǎn)能過剩等因素影響，自2021年以來，國內(nèi)豬周期（883436）長期處于下行趨勢。雖然國內(nèi)豬價在2024年短暫回升，但2025年再度大幅下滑。數(shù)據(jù)顯示，2025年國內(nèi)生豬均價僅為13.74元/公斤，創(chuàng)下近五年最低。
在豬價承壓的局面下，雖然京基智農(nóng)（000048）2025年生豬銷量達(dá)到231.29萬頭(其中仔豬32.42萬頭)，同比增長7.77%，但其生豬養(yǎng)殖（884275）業(yè)務(wù)收入仍同比下降3.48%至37.66億元。不過，因房地產(chǎn)（881153）業(yè)務(wù)嚴(yán)重萎縮，其生豬養(yǎng)殖（884275）業(yè)務(wù)營收占比由上年的65.45%大幅提升至77.29%。
飼料業(yè)務(wù)方面，京基智農(nóng)（000048）飼料業(yè)務(wù)主要從事豬料、雞料和水產(chǎn)料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。2025年，因牛蛙、生魚等水產(chǎn)養(yǎng)殖（884006）行業(yè)持續(xù)虧損，部分養(yǎng)殖戶選擇退出或降低養(yǎng)殖規(guī)模，這導(dǎo)致公司相關(guān)產(chǎn)品銷量不及預(yù)期。
2025年，京基智農(nóng)（000048）飼料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入6.85億元，同比下降3.35%，該業(yè)務(wù)營收占比由上年的11.88%上升至14.05%。事實(shí)上，該業(yè)務(wù)收入近兩年呈現(xiàn)持續(xù)下滑局面。上年同期，其收入下降幅度高達(dá)23.3%。
分季度來看，去年Q1-Q4，京基智農(nóng)（000048）收入同比降幅分別為11.9%、11.36%、32.25%、12.01%，呈現(xiàn)持續(xù)下滑局面。而相較2023年收入高點(diǎn)，京基智農(nóng)（000048）2025年收入降幅高達(dá)61%。
02.三大主業(yè)去年毛利率全面下滑
營業(yè)成本居高不下是導(dǎo)致京基智農(nóng)（000048）2025年業(yè)績下滑的主因。
證券之星注意到，2025年，京基智農(nóng)（000048）營業(yè)成本同比僅下降2.08%，這導(dǎo)致公司毛利率由上年的28.04%大幅下降至13.78%。公司毛利潤同比大幅下滑。此外，雖然公司銷售費(fèi)用、財務(wù)費(fèi)用均同比下降，但管理費(fèi)用卻同比增長2.86%。2025年，公司期間費(fèi)用降幅僅為15.39%，對公司利潤空間進(jìn)一步造成擠壓。
事實(shí)上，這已經(jīng)是京基智農(nóng)（000048）盈利連續(xù)第二年大幅下滑，相較公司業(yè)績高點(diǎn)2023年，其2025年扣非后凈利潤僅為當(dāng)時的8.9%。
從主營業(yè)務(wù)來看，京基智農(nóng)（000048）三大主業(yè)2025年毛利率同步承壓。
房地產(chǎn)（881153）業(yè)務(wù)方面，因營業(yè)成本、建安成本及基礎(chǔ)配套費(fèi)等主要成本降幅有限，該業(yè)務(wù)2025年毛利率從上年的49.84%暴降35.47個百分點(diǎn)至14.37%，毛利率創(chuàng)下近五年來新低。
生豬養(yǎng)殖（884275）業(yè)務(wù)方面，雖然該業(yè)務(wù)2025年收入同比下滑，但其營業(yè)成本、職工薪酬、折舊及攤銷等主要成本均同比上漲，這導(dǎo)致該業(yè)務(wù)營業(yè)成本逆勢增長9.63%，其毛利率由上年的23.69%驟降至13.33%，下降10.36個百分點(diǎn)。
飼料業(yè)務(wù)方面，因報告期內(nèi)該業(yè)務(wù)營業(yè)成本同比僅下降0.02%，其毛利率也由上年的12.81%下降至9.81%。
證券之星注意到，京基智農(nóng)（000048）2023年毛利率高達(dá)38.72%，該指標(biāo)近兩年呈現(xiàn)持續(xù)大幅下滑局面。
分季度來看，京基智農(nóng)（000048）去年前三個季度尚處于盈利狀態(tài)，但Q4業(yè)績轉(zhuǎn)虧拖累了全局。
去年Q4，京基智農(nóng)（000048）實(shí)現(xiàn)收入12.02億元，同比下降12.01%；實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤-1.4億元，同比下降181.17%。去年Q4，京基智農(nóng)（000048）營業(yè)成本同比增長達(dá)11.95%，季度毛利潤同比大幅下滑。此外，該季度管理費(fèi)用、資產(chǎn)減值損失分別同比大增25.9%、867%，對公司利潤造成嚴(yán)重侵蝕。
證券之星注意到，去年Q1-Q4，京基智農(nóng)（000048）扣非后凈利潤同比增幅分別為102.38%、-36.11%、-84.37%、-181.17%，后三個季度業(yè)績呈現(xiàn)加速下滑趨勢，凸顯出公司經(jīng)營壓力持續(xù)累積、盈利修復(fù)動能不足的嚴(yán)峻現(xiàn)實(shí)。
03.斥巨資跨界收購虧損標(biāo)的引爭議
業(yè)績持續(xù)承壓之下，京基智農(nóng)（000048）試圖跨界切入“機(jī)器人+AI”賽道，以尋求“第二增長曲線”。
2025年底，京基智農(nóng)（000048）公告，公司擬對江蘇匯博進(jìn)行增資并受讓老股以取得其控制權(quán)。公司已與相關(guān)方簽署《投資意向協(xié)議》。公告顯示，江蘇匯博總部位于蘇州，專注于機(jī)器人、智能制造與人工智能（885728）關(guān)鍵技術(shù)的研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化。公司主要為能源（850101）、智能制造等行業(yè)頭部客戶提供智能裝備、技術(shù)及解決方案。
今年3月31日，京基智農(nóng)（000048）披露了此事項(xiàng)進(jìn)展情況。公司已與江蘇匯博以及其股東團(tuán)隊(duì)(以下簡稱“丙方”)及江蘇匯博其他股東(以下簡稱“丁方”)簽署《增資協(xié)議》及《一致行動協(xié)議》。公司擬自行或通過指定的全資/控股子公司對江蘇匯博進(jìn)行增資，江蘇匯博本輪增資的投前整體估值為15億元，京基智農(nóng)（000048）擬出資6.5億元增資認(rèn)購江蘇匯博新增注冊資本。
本次增資完成后，京基智農(nóng)（000048）將成為江蘇匯博第一大股東，持有其30.23%股權(quán)。此外，公司與丙方已簽署《一致行動協(xié)議》，將享有對江蘇匯博約50.77%的表決權(quán)。
京基智農(nóng)（000048）表示，本次交易是公司基于多元化戰(zhàn)略發(fā)展等考量做出的決策。若本次交易完成，將有助于公司平衡生豬養(yǎng)殖（884275）主業(yè)的周期（883436）性波動，推進(jìn)公司實(shí)現(xiàn)外延式發(fā)展。同時，可助推公司生豬養(yǎng)殖（884275）業(yè)務(wù)逐步實(shí)現(xiàn)向智慧化、智能化轉(zhuǎn)型突破，增強(qiáng)公司可持續(xù)發(fā)展動能和核心競爭力，符合公司長期戰(zhàn)略規(guī)劃。
值得注意的是，江蘇匯博至今尚未盈利。公告顯示，2023-2025年，江蘇匯博收入分別為2.86億元、3.8億元、3.27億元，同期其歸母凈利潤分別為-1.57億元、-6495.29萬元、-9903.34萬元。
雖然本次交易設(shè)置了業(yè)績承諾，但江蘇匯博僅承諾2026-2028年間收入分別不低于4.3億元、5.6億元、7.3億元。協(xié)議并未對江蘇匯博未來盈利設(shè)置補(bǔ)償條款。
京基智農(nóng)（000048）當(dāng)前流動性并不寬裕。截至2025年末，公司持有貨幣資金4.968億元，短期借款和一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債合計達(dá)11.29億元，短債缺口巨大。為完成本次交易，公司近期持續(xù)通過出售資產(chǎn)、對全資子公司減資等一系列操作來回籠資金。
證券之星注意到，京基智農(nóng)（000048）的跨界收購已引發(fā)部分投資者擔(dān)憂。一方面，作為公司收入支柱的養(yǎng)殖主業(yè)近幾年業(yè)績很不穩(wěn)定，而公司擬收購的江蘇匯博尚未看到清晰盈利路徑。本次交易并未設(shè)置盈利補(bǔ)償機(jī)制，無疑為這場“豪賭”埋下了風(fēng)險隱患。另一方面，公司養(yǎng)殖主業(yè)與機(jī)器人業(yè)務(wù)間跨度巨大，未來能否實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)尚難下定論。京基智農(nóng)（000048）的跨界能否真正為公司帶來實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)機(jī)，目前看仍是巨大問號。(本文首發(fā)證券之星，作者|劉浩浩)
