近期，上市公司一季報(bào)陸續(xù)披露，外資在A股的調(diào)倉路線浮出水面。其中，最引人注目的當(dāng)屬光模塊龍頭天孚通信（300394）、中際旭創(chuàng)（300308），在一季度吸引了多家知名外資新進(jìn)其前十大流通股東。
結(jié)合近期披露的陸股通數(shù)據(jù)來看，外資調(diào)倉加速向高景氣方向集中，從“買高盈利”切換至“買高盈利+高增長”，其中，電池、通信設(shè)備（881129）、元件（881270）等成為外資加倉的核心方向。
加倉光模塊龍頭
多家外資機(jī)構(gòu)在一季度進(jìn)行了明顯的進(jìn)攻型調(diào)倉。
據(jù)數(shù)據(jù)，一季度，阿布扎比投資局、摩根士丹利（MS）、瑞銀（UBS）、高盛（GS）、摩根大通（JPM）等知名QFII集中調(diào)倉，大舉切入通信、電子元件（881270）、電力設(shè)備等高景氣板塊，調(diào)倉新增標(biāo)的普遍具備業(yè)績高增長特征。
4月21日，天孚通信（300394）披露一季報(bào)，兩家知名外資現(xiàn)身其流通股東名單中。摩根士丹利（MS）（MORGAN STANLEY & CO.International（IGIC） PLC.）在一季度新進(jìn)天孚通信（300394）前十大流通股東，持倉約810.34萬股，持倉市值達(dá)24.44億元。瑞士聯(lián)合銀行（UBSI）集團(tuán)（UBS AG）也新進(jìn)天孚通信（300394）前十大流通股東，持倉約419.35萬股，持倉市值12.65億元。兩家外資合計(jì)持有市值超過37億元。
圖片來源：天孚通信第一季度報(bào)告
中際旭創(chuàng)（300308）近期披露的一季報(bào)也顯示，摩根士丹利（MS）新進(jìn)其前十大流通股東，持倉約649.49萬股，持倉市值達(dá)36.98億元。
圖片來源：中際旭創(chuàng)第一季度報(bào)告
外資在一季度大舉加倉的這兩家公司，作為AI算力鏈中光模塊環(huán)節(jié)的核心標(biāo)的，2025年以來業(yè)績持續(xù)大增，盈利預(yù)測不斷上修。
除天孚通信（300394）外，瑞士聯(lián)合銀行（UBSI）還新進(jìn)入聚飛光電（300303）、康強(qiáng)電子（002119）、依米康（300249）、川潤股份（002272）、無線傳媒（301551）、杰恩股份、創(chuàng)源股份（300703）、德石股份（301158）、超越科技（301049）、新亞電纜（001382）、華之杰（603400）等十多只個股的前十大流通股東，覆蓋通信設(shè)備（881129）、半導(dǎo)體（881121）、算力基建等全鏈條。
此外，阿布扎比投資局新進(jìn)京東方A（000725）、萬華化學(xué)（600309）、聚飛光電（300303）、中策橡膠（603049）的前十大流通股東，加倉方向偏好具備全球競爭力的硬科技龍頭。
高盛（GS）、摩根大通（JPM）、巴克萊銀行（BCS）等則密集布局電子元件（881270）、機(jī)械、電氣設(shè)備等業(yè)績兌現(xiàn)度高的中游制造領(lǐng)域。
外資減持的方向同樣具有共性。例如，科威特政府投資局一季度大幅減持東方雨虹（002271）近2000萬股，摩根士丹利（MS）減倉雷科防務(wù)（002413）近700萬股，高盛（GS）國際減倉銀邦股份（300337）約400萬股。這些被減持的個股多處于景氣承壓或增長放緩的賽道，與外資增持方向形成鮮明對比。
外資調(diào)倉“擁抱景氣”
近期陸續(xù)披露的陸股通數(shù)據(jù)，進(jìn)一步印證了外資“擁抱景氣”的一致性。
據(jù)興證策略張啟堯團(tuán)隊(duì)數(shù)據(jù)，從行業(yè)口徑看，外資一季度加倉呈現(xiàn)極強(qiáng)的集中度，對于景氣因子的定價權(quán)重提升明顯，增配行業(yè)與個股集中于年初以來盈利上修顯著的方向。二級行業(yè)中，外資增持規(guī)模居前的分別為電池、通信設(shè)備（881129）、元件（881270）、游戲（881275），分別增配了257億元、228億元、84億元、44億元。
個股層面，外資用“真金白銀”投票，寧德時代（300750）、中際旭創(chuàng)（300308）、新易盛（300502）、天孚通信（300394）位居凈流入前四，分別凈流入264.4億元、92.2億元、71.0億元、69.7億元，四家公司合計(jì)吸金近500億元，成為外資景氣投資的代表性標(biāo)的。
與之形成對比的是，立訊精密（002475）、中國鋁業(yè)（601600）、德業(yè)股份（605117）、寒武紀(jì)（688256）、貴州茅臺（600519）等前期重倉股遭明顯減持，高估值、景氣下行板塊被持續(xù)擠出。
整體來看，一季度，外資結(jié)構(gòu)性調(diào)倉力度較大。張啟堯團(tuán)隊(duì)表示，近年來，外資呈現(xiàn)三大鮮明特征：一是逢高止盈、波段操作，在市場快速上漲后主動減倉，整體保持高靈活度；二是換手率大幅提升，調(diào)倉頻率顯著快于主動型公募基金等機(jī)構(gòu)投資者；三是配置邏輯變化，從長期堅(jiān)守“高ROE”，轉(zhuǎn)向“ROE+盈利增速”并重，景氣因子的定價權(quán)重顯著抬升。
