中郵證券有限責任公司李佩京,王思近期對數(shù)據(jù)港（603881）進行研究并發(fā)布了研究報告《業(yè)績維持穩(wěn)健，智算業(yè)務貢獻增量》，給予數(shù)據(jù)港（603881）增持評級。
事件
2025年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入17.21億元，同比+0.02%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.39億元，同比+4.95%；實現(xiàn)扣非歸母1.08億元，同比-15.17%。2025年四季度單季，公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.80億元，同比-10.79%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.19億元，同比-30.33%；扣非歸母0.09億元，同比-74.60%。
成本管控推動毛利率提升，利潤受減值有所影響
2025年，公司營業(yè)成本為10.74億元，毛利率為37.56%(同比+6.56pct)，凈利率為8.08%(同比+0.38pct)。期間費用方面，2025年分別實現(xiàn)銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率為0.3%、3.92%、5.54%，同比變化+0.05pct、-0.42pct、0.45pct。公司凈利率同比提升幅度小于毛利率，主要系資產(chǎn)減值損失擴大影響。2025年公司實現(xiàn)資產(chǎn)減值損失1.96億元，較上年同期增加1.14億元，變動比例為140.44%，主要系報告期子公司計提商譽減值，亦存在部分老舊機房收益下降的減值。我們認為，公司商譽減值為一次性影響，隨著行業(yè)算力需求持續(xù)提升，公司主業(yè)有望維持穩(wěn)健，利潤逐步回升。
IDC業(yè)務穩(wěn)健擴展，智算業(yè)務貢獻增量
截至2025年底，公司運營總電力容量401MW，同比2024年底371MW增加30MW，主要系25Q1廊坊項目中標互聯(lián)網(wǎng)客戶訂單。截至25年Q3，公司廊坊項目已完成第一批機電交付，目前進展正常，后續(xù)將持續(xù)推進該項目的交付與運營。此外，公司為搶抓算力產(chǎn)業(yè)發(fā)展機遇，賦能產(chǎn)業(yè)智能化轉(zhuǎn)型，公司于2025年9月正式成立智算業(yè)務部門，依托自身在數(shù)據(jù)中心領域的技術(shù)積淀、資源稟賦與市場影響力構(gòu)建“底層算力支撐—中層技術(shù)賦能—上層行業(yè)應用”的全鏈條智算服務體系，當年智算業(yè)務實現(xiàn)353.15萬元，后續(xù)有望持續(xù)貢獻增量
盈利預測與投資建議
我們認為，隨著互聯(lián)網(wǎng)大廠需求提升以及IDC行業(yè)朝著集約化、綠色化、高密化發(fā)展，行業(yè)供需格局有望改善，數(shù)據(jù)港（603881）作為核心IDC廠商有望充分受益。我們預計公司2026-2028年營收為18.18、19.4220.36億元，同比提升5.66%、6.80%、4.85%；歸母凈利潤為1.68、2.05、2.54億元，同比提升21.11%、22.14%、23.52%。維持“增持評級。
風險提示：
CSP（CSPI）廠商資本開支不及預期、行業(yè)競爭加劇、新項目進展不及預期等。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有2家機構(gòu)給出評級，買入評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為48.1。
