愛建證券有限責(zé)任公司吳迪,徐姝婧近期對(duì)長安汽車（000625）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司銷量點(diǎn)評(píng)：銷量環(huán)比修復(fù)，全球化兌現(xiàn)提速》，給予長安汽車（000625）買入評(píng)級(jí)。
長安汽車（000625）(000625)
投資要點(diǎn)：
3月銷量環(huán)比強(qiáng)勢修復(fù)。3月銷量27.0萬輛，環(huán)比+78%，一季度累計(jì)約55.7萬輛。在價(jià)格競爭背景下，公司執(zhí)行以價(jià)換量策略，春節(jié)后季節(jié)性回補(bǔ)與渠道發(fā)力重回自主品牌第二。
海外銷（885840）量創(chuàng)新高，產(chǎn)能出海加速，全球化戰(zhàn)略進(jìn)入兌現(xiàn)期。3月海外銷（885840）量10.4萬輛，環(huán)比+60%，海外占總銷量38%，創(chuàng)歷史新高（883911），公司“海納百川（301667）”計(jì)劃階段性突破。產(chǎn)能布局加速落地：巴西工廠3月正式投產(chǎn)，首期導(dǎo)入3款車型。泰國羅勇工廠產(chǎn)能10萬輛/年，2027年擴(kuò)至20萬輛，專供英國、澳大利亞、新西蘭、東南亞等右舵市場。出海模式升級(jí)：從產(chǎn)品出海向產(chǎn)業(yè)出海轉(zhuǎn)變，海外增量聚焦新興市場。截至2025年，銷售網(wǎng)絡(luò)已覆蓋117個(gè)國家和地區(qū)，東南亞、中東、拉美市場布局深化；歐洲穩(wěn)步推進(jìn)，2030年前計(jì)劃投資超20億歐元推動(dòng)本地化建設(shè)。產(chǎn)品規(guī)劃：公司計(jì)劃三年內(nèi)在140余個(gè)國家和地區(qū)投放26款新品，2030年目標(biāo)海外銷（885840）量占比超30%。
新能源（850101）轉(zhuǎn)型提速，結(jié)構(gòu)分化，啟源、深藍(lán)放量。新能源（850101）銷量9.0萬輛，環(huán)比+112%，滲透率33%。1)長安啟源插混賽道承接燃油置換需求。3月銷量3.7萬輛，環(huán)比+102%，其中全新啟源Q05交付1.3萬輛，環(huán)比+188%，成為核心增量。油電同價(jià)策略切入10-15萬插混SUV市場，啟源Q05憑借同價(jià)位越級(jí)的智能化配置，將激光雷達(dá)下放至10萬級(jí)車型，承接下沉市場燃油車置換需求。2)深藍(lán)汽車出海打開市場空間。3月銷量3.2萬輛，環(huán)比+88%，同比+30%。深藍(lán)S05單月1.8萬輛，華為智駕+科技定位吸引年輕群體。3)阿維塔定位高端化。3月銷量0.5萬輛，阿維塔處于30-40萬價(jià)格帶，面臨特斯拉（TSLA）、理想、蔚來（NIO）等產(chǎn)品份額擠壓。
燃油車短期利潤穩(wěn)固，三四線城市剛需支撐。公司燃油車銷量約18.1萬輛，占比近67%，三四線及以下市場燃油車地位穩(wěn)固，與比亞迪（002594）、吉利構(gòu)成自主頭部三強(qiáng)。引力序列(V標(biāo))銷量10.4萬輛，環(huán)比+74%，成為銷量回升主力。主力車型CS75系列、逸動(dòng)系列均突破2萬輛，穩(wěn)居自主燃油轎車與SUV市場頭部。商用車端長安凱程銷量2.8萬輛，環(huán)比+94%。皮卡產(chǎn)品月銷破萬，躋身第一梯隊(duì)。
投資建議：預(yù)計(jì)2025-2027年公司歸母凈利潤為47/73/87億元，對(duì)應(yīng)PE為21/14/11倍。考慮公司通過三大戰(zhàn)略計(jì)劃系統(tǒng)性推進(jìn)電動(dòng)智能化及全球化，且前瞻布局機(jī)器人及飛行汽車（886066）業(yè)務(wù)，維持"買入"評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新車型銷量不及預(yù)期，新興業(yè)務(wù)發(fā)展不確定性，海外市場風(fēng)險(xiǎn)。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有8家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)6家，增持評(píng)級(jí)2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為14.21。
